La economía, aunque señale el camino globalmente, no significa en el corto plazo las mismas acciones de sus actores, de manera sincronizada y recurrente. Lo que debemos entender es que el proceso de aparente debilitamiento del dólar puede no ser de interés para el paradigma actual, pero es un probable paso hacia el cambio a largo plazo. ¿Puede el yuan chino reclamar una mayor prominencia mundial después de la crisis del techo de deuda de EEUU? Ciertamente, el estancamiento de meses en el techo de la deuda en Washington podría ser un punto de inflexión para el yuan, pero ¿cuál debería ser el momento ante la propiedad generalizada de bonos estadounidenses por parte de China? El desplome abrupto del dólar, aunque improbable, generaría pérdidas importantes para China.
A modo de ejemplo, en un momento insólito, el intento de reforzar el yuan chino, organismo regulador supervisado por el banco central del país, animó en los últimos días la directriz de los principales bancos estatales de bajar las tasas de interés de los depósitos en dólares. El yuan ha perdido más del 6% frente al dólar desde que alcanzó máximos en enero cuando China abrió sus fronteras, lo que la convierte en una de las monedas asiáticas con peor desempeño este año. Se negoció por última vez a 7,1199 por dólar. En la práctica, está alentando a las empresas chinas, especialmente a los exportadores, a liquidar las ganancias de divisas en yuanes, que se han debilitado a un mínimo de seis meses frente al dólar. Los aumentos acalorados de la moneda estadounidense y las tasas de interés por parte de la Reserva Federal llevaron a muchas empresas chinas a acumular cuentas por cobrar en dólares. Por lo tanto, las tasas de interés ofrecidas por los bancos chinos sobre depósitos en dólares de $us 50 mil o más ahora tendrían un tope de 4,3%, dijeron las personas. El cambio entró en vigencia el martes, señalaron, y agregaron que las nuevas tasas que pueden ofrecer los grandes bancos deben reducirse hasta en 100 puntos básicos desde el techo anterior de 5,3%.
Otra señal es la declaración del Ministro de Finanzas ruso: “No desafiamos al dólar, el dólar desafió a Rusia”. Las sanciones occidentales han obligado a Moscú a buscar “mecanismos alternativos creíbles de solución”, observa Anton Siluanov. Si bien Rusia se ve obligada a separarse del dólar en el comercio y comienza a buscar nuevos mecanismos de liquidación debido a las sanciones occidentales impuestas a Moscú, significa una acción a corto plazo que no pretende, con base en la realidad, sumergir a la moneda estadounidense en el ostracismo. La declaración se hizo en referencia al desarrollo del sistema de pago BRICS Pay, que podría convertirse en una característica del Nuevo Banco de Desarrollo (NDB) del bloque. “Es una tarea nueva para el banco y se puede hacer con base en nuevos sistemas, nuevos activos financieros digitales”, sostuvo.
Con no poca inquietud el mes pasado por el compromiso político del límite de deuda de 31,4 billones de dólares, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, estaba entre los que esperaban un buen resultado a medida que se acercaba la fecha límite. El lunes era la fecha límite para que EEUU se quedara sin fondos para pagar sus deudas, una posible realidad que debilitaría significativamente la calificación crediticia soberana de EEUU y la confianza global en el dólar, abriendo más oportunidades para China. “El mundo está mirando”, aseguró Georgieva. “Pensamos en el mercado del Tesoro de EEUU como un ancla para el sistema financiero global, y esa ancla debe sostener algo sólido”. El enfoque del mercado es que el estancamiento del techo de la deuda de EEUU durante meses, junto con las amenazas de desvinculación de EEUU y una sucesión de aumentos de las tasas de interés de EEUU, podría ser un punto de inflexión para la moneda china. Lo que llevó a comentarios como: “La estabilidad financiera internacional es ventajosa para China, pero ¿tiene que ser liderada por Estados Unidos?”, preguntó el profesor Liang Yan, economista de la Universidad de Willamette en el estado estadounidense de Oregon. “Se ha demostrado que Estados Unidos no es un gran líder en este sistema”.
En este contexto, observamos los cambios al alza en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, por un total de 500 puntos básicos en los últimos 14 meses, lo que ha agotado los recursos y las cargas financieras de muchos mercados emergentes, y han tenido que luchar para reforzar sus divisas. Reservas y bases económicas para enfrentar el ataque de Washington contra la alta inflación.
China en este engranaje global tiene herramientas que son verdaderas armas económicas, como la inclusión del yuan en los proyectos de la Iniciativa de la Franja y la Ruta, acuerdos comerciales a través de su moneda con los principales socios comerciales, la promoción del yuan digital y la diversificación de las reservas distintas del dólar, que en una acción más fuerte seguramente tendría la fuerza para derrocar el orden financiero mundial impulsado por el dólar estadounidense.
Al analizar la economía china, la segunda más grande del mundo, queda claro que se está pasando de un modelo dependiente de las exportaciones a uno más centrado en el consumo interno y con una fuerte dependencia de las importaciones de bienes como el petróleo y los alimentos. El significado actual es el de un mecanismo financiero centrado en EEUU que vio a China atraer inversiones en dólares estadounidenses en fábricas orientadas a la exportación y luego usar los dólares estadounidenses que ganó para invertir en bonos del Tesoro estadounidense de bajo rendimiento. “China cree que el sistema liderado por Estados Unidos, especialmente la hegemonía del dólar estadounidense, incluye reglas que van en contra de los intereses de China”, indicó Sun Yun, director del programa de China en el Centro Stimson en Washington. “Por lo tanto, socavar gradualmente la credibilidad de Estados Unidos y revisar este sistema es de interés a largo plazo para China”.
Pero esto tendría consecuencias como perder el poder de intervenir en su sistema financiero, que es una de las razones por las que el yuan no podría reemplazar al dólar “en un futuro previsible”. El enfoque de los economistas apunta a preocupaciones sobre los controles de la cuenta de capital de Beijing, que limitan la convertibilidad del yuan. “El mayor obstáculo para ese objetivo no es solo el papel arraigado del dólar estadounidense, sino también, fundamentalmente, la renuencia de Beijing a quitar la mano de su sistema financiero y aflojar la cuenta de capital”, manifestó Dexter Roberts, director de asuntos de China de Mansfield, Centro de la Universidad de Montana. “Hasta que eso suceda, una medida que, por definición, significa disminuir el control del partido sobre la economía y permitir, por ejemplo, que los bancos independientes decidan dónde prestar, y eso podría conducir a la fuga de capitales, otros países no estarán dispuestos a hacerlo”. Por lo tanto, una postura conservadora sobre la reforma de su régimen monetario debería dar al yuan más flexibilidad en el uso internacional. Con respecto al yuan, el Gobierno chino siempre ha enfatizado la promoción ordenada de la internacionalización del yuan, y no buscará activamente reemplazar al dólar estadounidense en el corto plazo, y será más cauteloso sobre los riesgos que trae la rápida apertura de su mercado financiero.
Un criterio realista sería que el uso internacional del yuan refleje la participación del 18% de China en el Producto Interno Bruto mundial. De los supuestos que miden su peso del 12,28% en la canasta de derechos especiales de giro del FMI es el más cercano a esa marca, en comparación con el 2,29% de los pagos internacionales, el 4,72% de la financiación del comercio y el 2,69% de las reservas del banco central. Hay un progreso notable en los acuerdos comerciales entre China y sus socios. Beijing pudo aprovechar su ventaja comercial para aumentar rápidamente el uso de la moneda china. Ocho países, incluidos Rusia, Brasil, Argentina, Arabia Saudita y Tailandia, han aceptado el yuan como pago por petróleo, gas y una planta de energía nuclear, y ese impulso crecerá gracias a los grandes acuerdos comerciales y la participación de China en los BRICS. Este proceso reduce simultáneamente la acumulación de reservas de dólares de China. Debemos destacar proyectos en el extranjero como carreteras, vías férreas y aeropuertos bajo la Iniciativa de la Franja y la Ruta de 10 años como una forma de facilitar el comercio y la inversión acelerando los flujos de yuanes a más de 60 países en Asia, África, Europa Central y Oriental y América del Sur.
La verdad más contundente es que “la demanda de deuda estadounidense cambiará con los cambios en la geopolítica y los patrones económicos y comerciales”. Concluyendo en la base de datos, China es el segundo mayor tenedor de deuda pública de EEUU, solo detrás de Japón. China tenía $us 869,3 mil millones en dicha deuda en marzo, frente a $us 848,8 mil millones en febrero, y los bonos del Gobierno de EEUU representaban alrededor del 27% de las reservas de divisas de China. En casi 13 años, en marzo pasado, China incrementó sus tenencias de deuda estadounidense luego de siete meses de reducciones, el pico de acumulación fue en 2014 y ha ido cayendo lentamente desde entonces.
Incluso para quienes esperan que surja más de cerca un sistema monetario más multipolar, lo más probable y realista es que sea liderado por el dólar por el motivo de que sus competidores tendrían dificultades para hacer frente a su escala, seguridad y convertibilidad en su totalidad, además del peso geopolítico y de Estados Unidos, algo innegable. Sin embargo, aunque con menor probabilidad, si se repiten los errores estadounidenses ante las señales colocadas, si disminuye la confianza en las instituciones estadounidenses, se multiplican las sanciones económicas y aumenta el proteccionismo, el final podría ser otro.
