La fortaleza de los bonos de un país o de su moneda está ligada al dinamismo económico y al extenso comercio internacional. No solo por el conflicto inducido entre la Unión Europea a través de Ucrania contra Rusia, sino por la dificultad de una producción competitiva en este mundo globalizado, la región ha enfrentado una debilidad en relación con su liderazgo histórico y recurrente.
Es en este contexto que la práctica de utilizar el euro en el sistema de pago internacional SWIFT para un análisis de abril ha disminuido consecutivamente —del 32,6% al 31,7%. Peor aún, el porcentaje del euro en las operaciones de liquidación de divisas lleva varios meses cayendo de forma recurrente y ya ha alcanzado el mínimo de los últimos tres años. En este análisis debemos abordar la crisis y con una cierta caída en la confianza en el dólar, la popularidad del euro solo disminuye. Aun con el cuestionamiento de la caída de la dolarización, lo que sucede es buscar la razón de la incapacidad de la moneda europea para recuperar sus posiciones perdidas.
En el dólar, los inversores están cada vez más preocupados por el riesgo de interrumpir los pagos de la deuda del Gobierno de EEUU. El 19 de enero se alcanzó el límite. La cuestión es medir si existe la posibilidad de incumplimiento. En resumen, la última vez que se aumentó el límite de la deuda nacional en $us 2,5 billones, a $us 31,4 billones, fue en diciembre de 2021. Pero ya en enero de 2023 se volvió a tocar el “techo”. Esto significa que el Gobierno puede gastar los ingresos fiscales o emitir bonos del Gobierno para pagar las obligaciones en mora, pero no puede obtener dinero nuevo para financiar el déficit. Esto se convertiría en una oportunidad para el euro que en realidad no se materializa.
Los mercados comienzan a mostrar signos de agitación. La prima del CDS a un año, el principal indicador del riesgo de impago de la deuda del Gobierno de EEUU, pasó de 15 puntos en enero a 150 puntos a principios de mayo, superando los niveles de la crisis de 2008, así como el máximo de 2011 (entonces esto fue también por el aumento del límite del nivel de endeudamiento). Los volúmenes de negociación de este instrumento también han aumentado significativamente. Sin embargo, los CDS a un año sobre la deuda soberana de EEUU aún cotizan significativamente más altos que los instrumentos similares en Italia (40 puntos), Grecia (25 puntos) y el Reino Unido (15 puntos).
Hay un problema político que supera al financiero, ya que es necesario un compromiso entre los dos partidos políticos en el Congreso de Estados Unidos para aumentar la deuda nacional. Mientras tanto, a pesar de las recurrentes contradicciones entre republicanos y demócratas, los riesgos de que el acuerdo no se concluya a tiempo se han incrementado significativamente. El paradigma normal es que las contradicciones no son causadas por el nivel actual de gasto, sino por las diferencias en los puntos de vista de los partidos sobre la dinámica a largo plazo del déficit presupuestario. Históricamente, los republicanos han estado a favor de reducirlo, mientras que los demócratas no han sido rentables para recortar el gasto debido a las próximas elecciones presidenciales.
Incluso con esta inestabilidad temporal de EEUU, el dominio o una posible ascendencia se hicieron más distantes o se perdieron. El pico de popularidad del euro en los acuerdos internacionales dentro de SWIFT se produjo entre 2000 y 2010. En 2012, la moneda única de la UE proporcionó hasta el 45 % de las transacciones, frente a menos del 30 % del dólar. Sin embargo, la crisis de la deuda europea sacudió estas posiciones y, a mediados de la década de 2010, el euro ya ocupaba el 30% de las liquidaciones o incluso menos. Desde entonces, con la excepción de un breve aumento en 2021, el dólar ha sido un líder sólido en el volumen de transacciones de SWIFT.
En 2022, el alcance del dólar se puso a prueba a partir de la imposición de sanciones contra Rusia, incluso congelando cuentas. Sin embargo, aun así, en realidad no se reflejó mucho en la reputación de la moneda estadounidense en SWIFT: la participación del dólar en los cálculos creció un poco. Pero el euro comenzó a perder terreno y terminó volviendo al peor desempeño desde 2020. En esta época contemporánea es el yuan el que poco a poco comenzó a ganar popularidad, y ahora ocupa el quinto lugar entre todas las monedas utilizadas en el sistema. Debemos recordar que si Estados Unidos financia, son los europeos los que sufren con el suministro de energía y alimentos, pero al final son los ucranianos los que mueren, como ahora con la pérdida final de Bakhmut ante los rusos.
Un problema que debe abordarse, incluso para las sanciones, es que aunque SWIFT domina los pagos transfronterizos, no todo el comercio mundial se paga en este sistema. Por ejemplo, Rusia utiliza varios esquemas para eludir SWIFT, ya que muchos de los principales bancos están desconectados del sistema. China, por su parte, está desarrollando su propio sistema de compensación CIPS, a través del cual pasan anualmente más de 11 billones de dólares en transacciones. En esta continuación de esta inercia, la posición del euro en SWIFT será aún más débil si se excluye el comercio dentro de la UE y la eurozona. ¿Por qué el euro continúa perdiendo popularidad y cede una parte cada vez mayor del sistema comercial mundial al dólar?
“La caída en la participación del euro puede deberse a la caída de los acuerdos comerciales entre Europa y Rusia, y es probable que se reduzca aún más el uso de la moneda europea en los acuerdos”, explicó Evgeny Kalyanov, especialista bursátil de BCS, a los medios de comunicación Mir Inversiones. Para otros participantes en las transacciones de cambio internacionales, el euro puede no ser más atractivo que el dólar, ya que la UE, al igual que Estados Unidos, utiliza su moneda nacional como palanca política de presión geopolítica. Para el mismo medio europeo, según Alexander Potavin, analista de Finam, la razón de la caída de la participación del euro en las liquidaciones internacionales se puede encontrar en los temores de una crisis bancaria en la UE por problemas con el suizo Credit Suisse, que fue absorbida por el grupo UBS.
“En nuestra opinión, la disminución de la demanda de liquidación en euros se debe a que Europa se ha encontrado, en el último año, en el epicentro de la crisis energética más grave de las últimas décadas, así como a los sucesos bélicos en Ucrania y el enfrentamiento con la Federación Rusa, que temporalmente empeoró la situación de la economía local”, evaluó el especialista.
Incluso con sus problemas, el predominio de la moneda estadounidense se debe principalmente al alcance más amplio del comercio exterior de EEUU con varios países en comparación con la eurozona. Y también con el predominio del dólar en operaciones destinadas a reservas de valores o ahorro nacional. Cabe recordar que el conflicto en Europa debilita su economía y la confianza en el futuro. “El dólar representa alrededor del 60% de las reservas internacionales y el 40% del comercio mundial. El euro —la segunda moneda más importante— ocupa el 21% y el 16%, respectivamente”, declaró el analista financiero Mark Goykhman. Se debe señalar que los riesgos de la crisis bancaria en EEUU, que pueden afectar la preferencia por el euro, perjudicaron a los bancos más pequeños. Pero en Europa, la crisis afectó a un banco muy importante, Credit Suisse Group AG. Además, el dólar actúa tradicionalmente como un “activo defensivo” que se busca en caso de peligros de cataclismos políticos y económicos. Por lo tanto, “incluso los riesgos de crisis, desaceleraciones económicas en el mundo impiden un mayor uso no del dólar, sino del euro”, comentó Goikhman.
La moneda europea está bajo presión de dos lados a la vez, debido a la crisis energética y la política financiera del BCE. Después de una posible fase de desdolarización con una canasta de monedas, el yuan chino podría convertirse algún día definitivamente en un sustituto del dólar estadounidense o del euro en los acuerdos internacionales, pero actualmente no es una moneda totalmente convertible, lo que tiene sus riesgos específicos. Existe un amplio camino para que el yuan crezca, ya que, aun teniendo en cuenta que la economía china se ha convertido en la segunda más grande del mundo y avanza hacia el liderazgo, el yuan representa solo el 2,29% de todos los pagos a través del sistema de liquidación SWIFT.
