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Tulio Ribeiro

Relaciones bilaterales entre EEUU y China con guerra tecnológica y deflación en el gigante asiático

El análisis actual de la economía de China, con el inicio de la deflación y las preocupaciones sobre el sentimiento son reales, pero los inversores tienen motivos para mantener la esperanza.

Una participación favorable para los activos chinos es significativa, siempre que Beijing tenga una sorpresa positiva con un apoyo específico y bien comunicado. Si bien los movimientos impulsados por la política monetaria de la última quincena son una señal, muestran que existe potencial para una mejora significativa en el sentimiento del mercado.

Algunos síntomas preocupantes comienzan a aparecer en la economía china, luego de salir de tres años de aislamiento autoimpuesto, debido a la pandemia. Un informe publicado el miércoles mostró que los precios al consumidor cayeron por primera vez desde febrero de 2021, lo que se sumó a las presiones deflacionarias que se han vuelto más pronunciadas desde que Beijing eliminó inesperadamente su política de cero Covid a fines del año pasado. A pesar de algunas propuestas económicas del Gobierno, la recuperación se tambaleó cuando la confianza entre los hogares y las empresas se redujo drásticamente. El consumo interno, el principal impulsor del crecimiento, se ha desacelerado debido a que la crisis en el importantísimo sector inmobiliario y el desempleo juvenil récord afectaron el gasto.

En este contexto, el peligro de recesión y las señales de supuestos estructurales —en particular, el final abrupto del auge inmobiliario, la rápida acumulación de deuda y los rendimientos decrecientes del crecimiento impulsado por la inversión— son los principales culpables que han llevado a especular que China está mostrando síntomas de estancamiento al estilo japonés. Incluso si este temor finalmente se exagera, comienza una narrativa del mercado en torno a China. Un rápido vistazo a los últimos informes de investigación de los bancos de Wall Street revela que la “recesión del balance” y la “japonización” (como el estancamiento en el país vecino) se han convertido en los principales temas de conversación entre analistas e inversores.

En este proceso todavía hay constantes ataques de EEUU contra China. Las restricciones de inversión en tecnología de Washington agregan nuevas incertidumbres a su tensa relación con Beijing, y la nueva arma en su arsenal de control de tecnología genera preocupaciones de que los aliados de Estados Unidos podrían tomar medidas similares. Joe Biden dio a conocer el miércoles una orden ejecutiva largamente esperada que restringe las inversiones de capital de riesgo y de capital privado en empresas chinas en tres áreas.

La orden dada afecta a los semiconductores y la microelectrónica, las tecnologías de la información cuántica y ciertos sistemas de inteligencia artificial, tecnologías que Washington considera críticas para su seguridad nacional y Beijing considera cruciales para su desarrollo. Beijing “deplora y se opone enérgicamente” al despliegue de restricciones a la inversión en China, dijo el jueves el Ministerio de Relaciones Exteriores de China, calificándolo de “coerción económica e intimidación tecnológica”.

El Presidente estadounidense insertará nuevas restricciones a las inversiones en China y declarará una ‘emergencia’ tecnológica, dijo el ministerio en un comunicado en su sitio web. “Esto es desglobalización y un movimiento para eliminar a China”.

La orden prohíbe el capital privado, el capital de riesgo, las empresas conjuntas y las inversiones totalmente nuevas por parte de entidades estadounidenses en China en tecnologías avanzadas de semiconductores e inteligencia artificial y algunos sistemas de computación cuántica. El objetivo es evitar que el capital y la experiencia estadounidenses beneficien la modernización militar de China y socaven la seguridad nacional de Estados Unidos. Del mismo modo, para las inversiones en semiconductores menos avanzados, los inversores deberán notificar al Gobierno de EEUU bajo las nuevas reglas, y el Departamento del Tesoro resolverá los detalles después de recibir los comentarios de las partes interesadas y el público.

En un ambiente de aprensión, existe un escepticismo significativo sobre la voluntad y la capacidad de Beijing para restaurar la confianza en la economía. Sin embargo, mientras que las perspectivas económicas parecen sombrías, la situación en los mercados es más matizada. Esto se debe principalmente a que las expectativas, un determinante crucial de los precios de los activos, eran muy altas a principios de este año. El deterioro de la confianza desde que se desvaneció el repunte de la reapertura en febrero se debe principalmente a la decepción y la consternación por la debilidad de la recuperación.

En enero, pocos inversores habrían pronosticado que en junio, “cortar”, o vender, las acciones chinas sería una de las operaciones más populares en los mercados, según los resultados de la última encuesta global de administradores de fondos de Bank of America, publicada el 18 de julio. Incluso si esto resulta temerario, muestra que hay un espacio significativo para que el sentimiento se recupere de las mejoras relativamente modestas en las perspectivas de la economía y los mercados de China. Esto contrasta marcadamente con Estados Unidos, donde el índice de sorpresa económica de Citigroup para el país alcanzó su nivel más alto desde principios de 2021 debido a las crecientes expectativas de un “aterrizaje suave” para la economía.

Por cierto, la mejor estrategia desde el punto de vista del mercado es que no hará falta mucho para sorprender positivamente a los inversores. Eso se debe en parte a que los mercados están desesperados por recibir buenas noticias sobre la economía de China, pero también a que los formuladores de políticas han condicionado a los inversores a esperar más estímulos, alimentándolos con promesas de apoyo casi a diario. Un pensamiento mayoritario es que solo un estímulo a gran escala puede cambiar los mercados.

En este momento, los activos chinos están bien posicionados para generar una inercia duradera, incluso si el catalizador para un repunte no es el ideal. Primero, las acciones chinas son excepcionalmente baratas. Si bien las comparaciones económicas entre Japón en la década de 1990 y China en la actualidad no se pueden hacer de manera lineal en muchos aspectos, los inversionistas están descubriendo que las acciones chinas han “caído” más en los últimos 28 meses que las acciones japonesas en 13 años, en respuesta al estallido de la burbuja de precios de los activos del país, según datos de JPMorgan. En segundo lugar, los inversores globales han reducido su exposición a las acciones de China y Hong Kong desde finales del año pasado. “El posicionamiento de los inversores ya es ligero, lo que implica que potencialmente hay dinero disponible para redistribuirlo en acciones de China”, señaló Morgan Stanley en un informe publicado el 2 de agosto.

Dentro de desafíos considerables, incluso en esta adversidad, la oportunidad para los activos chinos es significativa, siempre que Beijing juegue un papel de liderazgo en el camino de una sorpresa positiva. Los inversores no deberían renunciar todavía a China, de hecho, ni pueden porque es el gran motor del mundo, respetando el sentido chino de adelantar a EEUU a mediano o largo plazo.


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